一年來(lái)，海事金融的(de)創新取得(de)了(le)豐碩的(de)成果，未來(lái)對(duì)新領域的(de)探索也(yě)不會止步。在第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇上，船舶融資租賃資産的(de)證券化(huà)是一個(gè)熱(rè)門話(huà)題。在國内，船舶融資租賃領域還(hái)沒有真正意義上的(de)資産證券化(huà)産品。随著(zhe)金融機構對(duì)新融資結構的(de)探索和(hé)創新，越來(lái)越多(duō)的(de)租賃公司正在考慮以資産證券化(huà)拓展船舶資産交易業務。

徹底變革的(de)模式

中倫律師事務所合夥人(rén)路競袆律師分(fēn)析，資産證券化(huà)對(duì)船舶融資租賃将帶來(lái)莫大(dà)的(de)好處。在租賃業務做(zuò)大(dà)做(zuò)強之後，租賃公司在經營上很強的(de)出表需求。資産證券化(huà)可(kě)以取得(de)這(zhè)樣的(de)效果。更重的(de)是，在資産出表之後，租賃公司可(kě)以突破關于淨資産倍數的(de)限制，不再持有風險資産，也(yě)不再承擔信用(yòng)風險。這(zhè)對(duì)租賃公司來(lái)說，是經營模式和(hé)盈利模式上的(de)徹底變革。

來(lái)自租賃公司的(de)代表也(yě)認爲，船舶作爲航運生産的(de)載體以及進行标準化(huà)質量管理(lǐ)的(de)标的(de)，具有權屬清晰、價值易計量，有長(cháng)期的(de)現金流的(de)特點。同時(shí)，船舶也(yě)具有不動産的(de)周期性強和(hé)可(kě)頻(pín)繁投資的(de)特性。

“在我們接觸過的(de)融資租賃資産證券化(huà)項目中，還(hái)沒有出現船舶融資租賃資産的(de)标的(de)。” 路競袆介紹，目前融資租賃資産證券化(huà)的(de)對(duì)象主要是機械設備、醫療設備等。一些與會企業正在探索發展融資租賃加資産交易的(de)模式，資産證券化(huà)可(kě)以爲這(zhè)些企業所用(yòng)。

真正實施障礙不少

但是，實施這(zhè)種新的(de)融資模式面臨很多(duō)因素的(de)制約。缺乏穩定的(de)現金流就是一大(dà)難題。國開證券河(hé)北(běi)分(fēn)公司總經理(lǐ)周松認爲，航運市場(chǎng)總體低迷的(de)态勢沒有改變，船公司運營和(hé)租約情況不理(lǐ)想，監管機構和(hé)投資人(rén)對(duì)此有很大(dà)疑慮。另一方面，穩定的(de)現金流必然要求租約期限盡可(kě)能長(cháng)。目前，幹散貨的(de)租約一般隻有1—2年，集裝箱船租約稍長(cháng)。因此，基礎資産的(de)構建存在很大(dà)障礙。

同時(shí)，大(dà)部分(fēn)船舶登記在香港、巴拿馬、利比裏亞等地區(qū)，從資産證券化(huà)的(de)角度來(lái)看屬于境外資産。在境内比較火熱(rè)的(de)證券化(huà)市場(chǎng)中，這(zhè)些租賃資産必然要面對(duì)市場(chǎng)準入和(hé)監管政策的(de)難題。

在币種方面，租約或經營合同大(dà)部分(fēn)是以美(měi)元爲币種的(de)合同，而境内更成熟的(de)是人(rén)民币資金募集的(de)市場(chǎng)。盡管國内金融市場(chǎng)對(duì)此已有所創新，但資金量畢竟不如在境外發行債券、發售ABS規模更加充裕。在成本方面，大(dà)型租賃公司融資手段已有很多(duō)，在當前資本市場(chǎng)比較困難的(de)情況下(xià)，資産證券化(huà)的(de)代價過高(gāo)。

多(duō)措并舉力圖破冰

周松認爲，通(tōng)過大(dà)型租賃公司的(de)帶動，資産證券化(huà)才能逐漸成爲投資人(rén)可(kě)以接受的(de)産品。去年，工銀金融租賃有限公司在美(měi)國成功發售了(le)一單基于船舶資産證券化(huà)的(de)産品。對(duì)更多(duō)租賃公司來(lái)說，規模不大(dà)、評級不高(gāo)必然造成市場(chǎng)接受度低。即使推出這(zhè)種業務，發行成本也(yě)将大(dà)幅增加。

其次，針對(duì)現金流的(de)問題，租賃公司可(kě)以篩選出一些有長(cháng)期租約的(de)多(duō)艘船舶，達到引入投資者和(hé)分(fēn)散風險的(de)目的(de)。如果租約較短，循環購(gòu)買是值得(de)探討(tǎo)的(de)另一種方案。對(duì)船舶資産投資有需求的(de)投資人(rén)，租賃公司還(hái)可(kě)以通(tōng)過“定制化(huà)”提供一些證券化(huà)産品。

與會人(rén)士分(fēn)析，和(hé)其他(tā)融資租賃資産相比，船舶融資租賃資産的(de)證券化(huà)還(hái)需要考慮船舶所有權的(de)轉移、單一債務人(rén)集中度、租賃物(wù)抵押等問題。對(duì)此，隻要提早籌劃，很多(duō)難點是可(kě)以破解的(de)。這(zhè)對(duì)提高(gāo)船舶資産的(de)活躍度将起到積極作用(yòng)。（轉自中國船舶網）