一、融資租賃行業發展環境展望

  （一）經濟面臨下(xià)行壓力，宏觀環境不容樂(yuè)觀

  國内目前面臨嚴重的(de)産能過剩，以往投資驅動型的(de)經濟增長(cháng)模式難以爲繼，當前正處于經濟轉型中的(de)陣痛期。《中共中央關于制定國民經濟和(hé)社會發展第十三個(gè)五年規劃的(de)建議(yì)》提出經濟保持中高(gāo)速增長(cháng)，2020年GDP和(hé)人(rén)均收入均比2010年翻一番，預計“十三五”期間的(de)年均GDP增速在6.5%-7%之間，經濟增速面臨較大(dà)下(xià)行壓力。

  展望2016年，受全球需求不振以及國内固定資産投資需求下(xià)滑，投資、消費和(hé)外貿三駕馬車均不樂(yuè)觀，宏觀經濟增速繼續保持低位運行。盡管一系列“穩增長(cháng)”、“促投資”的(de)政策會使得(de)基建領域的(de)投資增速有所保證，但制造業和(hé)房(fáng)地産投資受需求下(xià)降的(de)影(yǐng)響較大(dà)，仍然處于去庫存周期，難以改變下(xià)降趨勢。

宏觀經濟不利環境将會從兩個(gè)方面對(duì)融資租賃行業産生負面影(yǐng)響。一方面，國内投資需求不旺，固定資産投資增速持續下(xià)滑，雖然在2015年四季度有望企穩，但很難上升到一個(gè)較高(gāo)水(shuǐ)平，這(zhè)對(duì)整個(gè)行業業務量增速有所制約；另一方面，生産領域持續通(tōng)縮打開貨币政策放松空間，央行很可(kě)能進一步降息，這(zhè)會降低新增業務的(de)利差收益，從而對(duì)國内融資租賃行業盈利造成影(yǐng)響。

  （二）配套措施不斷加碼，政策環境逐漸趨好

  在中央相關政策精神的(de)鼓勵和(hé)指引下(xià)，天津自貿區(qū)、福建省以及陝西省等地方政府迅速響應，已經出台了(le)相應政策，支持融資租賃相關政策精神落地。預計2016年在不同層面将會有更多(duō)具體支持政策出台。2015年中央經濟工作會議(yì)強調要降低企業的(de)各項成本，融資租賃一方面可(kě)以幫助企業加速固定資産折舊(jiù)，提供節稅效應，另一方面自身也(yě)将受惠于資金成本的(de)降低。會議(yì)還(hái)提出要堅持推進大(dà)衆創業、萬衆創新，依靠改革創新加快(kuài)新動能成長(cháng)和(hé)傳統動能改造提升，融資租賃具有“融資與融物(wù)相結合”的(de)特點，在對(duì)接實體經濟、支持“雙創”發展中能夠發揮更大(dà)的(de)作用(yòng)。

  值得(de)一提的(de)是，2015年底融資租賃行業“增值稅實際稅負超3%即征即退”政策即将到期，2016年類似政策是否延續面臨不确定性。不過，從實踐來(lái)看，在計算(suàn)增值稅稅負的(de)時(shí)候一般都會在分(fēn)母中包括租賃本金，而融資租賃企業設備的(de)價值一般很高(gāo)，除非利率水(shuǐ)平或者獲利水(shuǐ)平非常高(gāo)，否則增值稅實際稅負很難超過3%。因此“增值稅實際稅負超3%即征即退”目前本來(lái)就不太會被真正用(yòng)到，該政策到期是否延續，對(duì)大(dà)多(duō)數融資租賃公司可(kě)能影(yǐng)響都不大(dà)。業内期望能夠推出更多(duō)能夠真正給租賃公司帶來(lái)稅負減免的(de)政策。

  （三）監管力度加強，行業逐漸規範化(huà)

  銀監部門對(duì)金融租賃公司的(de)監管一直較爲嚴格。近期，各級商務部門加強了(le)對(duì)商務部主管的(de)融資租賃公司的(de)監管和(hé)檢查。2015年，國家外彙管理(lǐ)局也(yě)對(duì)外彙業務量大(dà)、經營情況異常、違規線索集中的(de)160家融資租賃類公司進行了(le)檢查，涉及跨境收支154.5億美(měi)元，經查發現涉嫌違規企業19家，處罰款893.4萬元人(rén)民币。

  融資租賃行業近幾年持續爆發式增長(cháng)，行業内公司數量衆多(duō)，存在良莠不齊和(hé)分(fēn)化(huà)現象都屬正常。預計監管可(kě)能會更加注重租賃公司實質性開展業務的(de)情況，改善目前行業發展“躁動”的(de)氛圍。那些真實開展業務、支持實體經濟發展的(de)租賃公司可(kě)能會得(de)到更多(duō)的(de)支持，并在行業規範化(huà)的(de)過程中受益。而一些以做(zuò)境内外資金通(tōng)道爲主的(de)，或者長(cháng)期未曾開展業務的(de)融資租賃公司将受到更嚴格的(de)監管和(hé)限制。

  （四）司法界經驗不斷積累，法律環境逐漸明(míng)朗

  随著(zhe)司法審判經驗的(de)積累，司法界将對(duì)融資租賃有了(le)更深刻的(de)認識，出現更多(duō)的(de)典型指導案例。融資租賃交易的(de)參與主體對(duì)該類糾紛的(de)司法預期将相對(duì)清晰，這(zhè)讓各方能更好地在交易合同中對(duì)法律風險采取風險轉移或補償等控制措施。

   （五）融資環境相對(duì)寬松，融資成本有望下(xià)降

  在生産領域通(tōng)縮愈發嚴重的(de)背景下(xià)，2016年的(de)貨币政策有望進一步寬松，降息、降準仍是大(dà)概率事件。同時(shí)，在人(rén)民币國際化(huà)、美(měi)聯儲加息的(de)背景下(xià)，央行會加大(dà)公開市場(chǎng)投放以及對(duì)金融機構再貸款力度，爲經濟結構調整與轉型升級營造穩定的(de)貨币金融環境。

  與之相比，2016年進行外币融資和(hé)債務融資的(de)外部條件相對(duì)較差。受到人(rén)民币大(dà)幅貶值的(de)影(yǐng)響，一些持有美(měi)元債務頭寸的(de)租賃公司在2015年遭受了(le)一定的(de)彙兌損失。下(xià)一步美(měi)元有較強的(de)升值趨勢，再考慮跨境融資的(de)相關稅費，外币融資成本可(kě)能與人(rén)民币融資接近甚至出現倒挂。在國内，降息通(tōng)道的(de)打開，使得(de)債券融資變得(de)日益不經濟。因此，在确保流動性的(de)前提下(xià)，保持或适當提高(gāo)人(rén)民币短期或流動貸款的(de)比例，謹慎控制外币債務頭寸，将有助于各租賃公司更好地控制總體融資成本。

   二、融資租賃行業發展趨勢

  （一）行業增速進一步放緩，市場(chǎng)或将迎來(lái)洗牌

  2016年，在政策支持的(de)影(yǐng)響下(xià)，預計行業依舊(jiù)維持擴張态勢，但合同餘額的(de)增速可(kě)能會進一步延續2015年放緩的(de)态勢。

  在業務總量上，從2006 年到2014 年，我國租賃餘額增長(cháng)了(le)近400倍，複合增速達95%，但是進入2015年以來(lái)，租賃餘額增速出現明(míng)顯放緩，預計增速約爲30%。在波動性上，從國際經驗看，租賃行業與固定資産投資之間具有較強的(de)正相關關系，行業β值大(dà)于1，也(yě)就是說租賃行業波動幅度會大(dà)于固定資産投資的(de)波動幅度。宏觀經濟的(de)走弱，特别是固定資産投資的(de)增速放緩，将在2016年給行業發展帶來(lái)較高(gāo)的(de)不确定性。

  2016年伴随著(zhe)嚴格的(de)監管政策出台、宏觀經濟增速低于預期、不良資産率持續上升等趨勢，國内融資租賃行業很可(kě)能迎來(lái)洗牌。規模較大(dà)、資質較好的(de)租賃企業的(de)發展速度雖可(kě)能減緩但仍将受市場(chǎng)的(de)青睐，一些有特色的(de)中小租賃企業将在各自領域深耕，使得(de)整個(gè)行業呈現“百花齊放”的(de)局面。而那些規模小、風險管理(lǐ)能力弱、無特色的(de)融資租賃企業則将面臨被淘汰的(de)命運。

  （二）總體信用(yòng)風險或将繼續上升，但行業差别明(míng)顯

  2016年，融資租賃行業整體面臨的(de)信用(yòng)風險處于上升趨勢，但不同細分(fēn)行業差别會較大(dà)。例如，一些傳統的(de)周期性行業産能過剩較爲嚴重，預計信用(yòng)風險将持續上升。而對(duì)于技術含量較高(gāo)的(de)高(gāo)端裝備制造，或者與民生密切相關的(de)健康醫療等弱周期行業，他(tā)們或掌握核心科技，或得(de)到國家政策的(de)大(dà)力支持，或市場(chǎng)需求旺盛，租賃公司隻要嚴格把握相應的(de)準入标準，在這(zhè)些領域的(de)信用(yòng)風險較爲可(kě)控。

  （三）資本運作和(hé)并購(gòu)重組進一步加快(kuài)

  預計2016年融資租賃行業的(de)資本運作和(hé)重組并購(gòu)進程進一步加快(kuài)。首先，各路産業資本會繼續加大(dà)在金融産業鏈的(de)布局力度。其次，有的(de)融資租賃公司設立在自貿區(qū)、保稅區(qū)，這(zhè)類公司對(duì)一些準備在自貿區(qū)、保稅區(qū)迅速成立分(fēn)支機構并形成一定業務規模的(de)融資租賃公司具有較強的(de)吸引力，可(kě)能成爲重組并購(gòu)的(de)标的(de)。再次，一些有特色的(de)中小租賃公司憑借其自身在細分(fēn)領域形成的(de)品牌特色，可(kě)能成爲同業并購(gòu)擴張的(de)對(duì)象。最後，一些股東背景、資金實力較強的(de)大(dà)型融資租賃公司爲加快(kuài)國際化(huà)步伐，也(yě)積極在全球範圍内尋找能與自身業務相匹配的(de)并購(gòu)對(duì)象，類似于渤海租賃的(de)全球化(huà)收購(gòu)運作也(yě)将逐漸增多(duō)。

  （四）融資渠道多(duō)元化(huà)趨勢明(míng)顯

  2016年，租賃行業融資渠道多(duō)元化(huà)趨勢将呈現出“從點到面”的(de)特點，更多(duō)的(de)租賃公司将有更多(duō)可(kě)選的(de)融資渠道，并進一步降低融資成本。包括短融、中票(piào)、企業債、公司債在内的(de)債務融資工具将得(de)到更迅速的(de)發展，資産支持證券将成爲租賃公司“盤活存量”的(de)利器，其他(tā)創新融資工具也(yě)将陸續推出，以便更貼近租賃公司的(de)個(gè)性化(huà)融資需求。融資工具發行的(de)注冊審批方面的(de)效率有望進一步提升，有助于更多(duō)融資租賃公司受惠于融資渠道的(de)多(duō)元化(huà)。

  （五）互聯網金融與融資租賃的(de)結合期待走向規範

  互聯網金融與融資租賃的(de)結合存在信息不對(duì)稱、期限結構錯配、利率水(shuǐ)平較高(gāo)等問題，加之監管存在的(de)不足，使得(de)P2P平台的(de)風險相對(duì)較高(gāo)。2015年有大(dà)批P2P平台“跑路”或被關閉，其中“e租寶”的(de)被查标志著(zhe)融資租賃P2P平台的(de)風險暴露達到一個(gè)新的(de)高(gāo)點。有e租寶的(de)前車之鑒，我們認爲互聯網金融與融資租賃的(de)結合在2016年會逐步得(de)到規範，投資者會趨于理(lǐ)性。

  （六）資産退出和(hé)交易渠道建設将得(de)到更多(duō)關注

  國務院《指導意見》指出，“支持建立融資租賃公司租賃資産登記流轉平台，完善融資租賃資産退出機制”。一方面，要應對(duì)風險暴露的(de)疾風驟雨(yǔ)，租賃公司的(de)資産管理(lǐ)能力還(hái)有待考驗，風險項目退出、問題資産重組、不良資産清收可(kě)能成爲不少租賃公司2016年的(de)重要挑戰。另一方面，亟待建立能夠真正實現資産交易和(hé)流轉的(de)融資租賃資産交易平台。近年來(lái)，多(duō)地都在嘗試建立融資租賃資産的(de)交易平台，但截至目前大(dà)部分(fēn)交易還(hái)是在融資租賃公司（特别是金融租賃公司）之間私下(xià)直接完成，真正在平台上撮合完成的(de)交易極少。在份額标準化(huà)問題、權屬問題、開票(piào)和(hé)稅務問題等難題解決之前，資産交易的(de)模式可(kě)能仍将以線下(xià)直接交易爲主，總體交易規模也(yě)将因此而受到較大(dà)限制。

  三、業務發展趨勢

   （一）業務模式創新探索不斷

  2015年，全額償付的(de)融資性租賃仍是主流交易模式，或者說租賃公司的(de)盈利模式仍是以賺取“利差”爲主。在目前利率下(xià)行的(de)環境下(xià)及租賃客戶資源争奪的(de)激烈态勢下(xià)，行業内部競争進一步加劇，利差進一步縮小，單體項目利潤率不斷下(xià)降，若要維持行業收入和(hé)利潤的(de)增長(cháng)，在業務模式不變的(de)情況下(xià)，唯有通(tōng)過租賃資産規模的(de)不斷增長(cháng)，但這(zhè)并不适用(yòng)于全部的(de)租賃公司，在當前的(de)形勢下(xià)，金融系租賃公司憑借其成本低，并且規模大(dà)的(de)優勢，依靠規模尚可(kě)維持一段時(shí)間，但是其他(tā)資金成本并不占優勢的(de)租賃公司，将面臨較大(dà)的(de)挑戰，亟需進一步延伸價值鏈。2015年，遠(yuǎn)東宏信繼續延伸在醫療産業的(de)布局，已收購(gòu)惠州華康骨傷醫院、四平市腫瘤醫院等8家醫院股權，同時(shí)在上海投資三家蒙台梭利幼兒(ér)園，在成都投資了(le)國際高(gāo)中部，同時(shí)，其業務在教育領域也(yě)有所延伸。遠(yuǎn)東宏信結合自身在租賃領域的(de)特色和(hé)優勢，不斷延伸産業鏈的(de)經營突破，或爲更多(duō)的(de)租賃公司産生一定的(de)示範效應，爲更多(duō)的(de)租賃公司解決目前的(de)規模和(hé)收益困境提供一種解決思路。未來(lái)或有更多(duō)的(de)租賃公司不斷探索新的(de)領域并進行業務模式創新。

  （二）弱周期及新興行業的(de)租賃業務競争白熱(rè)化(huà)

  衆多(duō)融資租賃公司将重點逐漸從傳統強周期行業轉向弱周期行業及新興行業客戶，尤其是國企背景或已經上市的(de)大(dà)型集團。新興行業受到國家政策大(dà)力扶持，逐漸成爲融資租賃公司業務投放的(de)避風港。醫療、公共事業等行業熱(rè)度将進一步上升，租賃公司對(duì)優質項目的(de)争奪将更趨白熱(rè)化(huà)，資金成本、規模優勢、專業化(huà)水(shuǐ)平可(kě)能成爲決定市場(chǎng)份額升降的(de)關鍵因素。

   四、部分(fēn)具有較大(dà)潛力的(de)業務領域

  （一）國家戰略相關的(de)産能轉移和(hé)跨境投資

  融資租賃行業具有“融資與融物(wù)相結合”的(de)特性，服務于“一帶一路”、京津冀協同發展、長(cháng)江經濟帶、“中國制造2025”和(hé)新型城(chéng)鎮化(huà)建設等國家重大(dà)戰略正當其時(shí)。在新常态下(xià)，我國要實現過剩産能消化(huà)、産業結構升級，在基礎設施建設領域、過剩産能向境外轉移等方面存在巨大(dà)投資需求。而融資租賃行業在制造業、交通(tōng)運輸業等領域具有一定優勢，将這(zhè)種投資需求與業務優勢有機結合，支持國内企業“走出去”，大(dà)力開展跨境租賃，将爲融資租賃行業帶來(lái)更大(dà)商機。

  （二）醫療服務領域

  未來(lái)我國健康醫療行業發展的(de)重心将會向以人(rén)爲本的(de)醫療服務方向傾斜。從需求角度看，目前融資租賃負債占中國醫院總體負債比例偏低，融資租賃在醫院的(de)發展過程中主要起到補充輔助作用(yòng)。從供給角度看，目前我國醫療器械廠商資金緊張，但對(duì)于融資租賃行業的(de)認識還(hái)停留在初級階段。融資租賃作爲紐帶，可(kě)以将醫院的(de)需求和(hé)醫療器械廠商的(de)供給相匹配，促進醫療服務市場(chǎng)健康發展，充分(fēn)挖掘這(zhè)一市場(chǎng)的(de)發展潛力。

  （三）新能源汽車領域

  近幾年我國環境污染問題日益凸顯，傳統汽車行業面臨的(de)節能減排壓力越來(lái)越大(dà)，2015年更是曝出了(le)大(dà)衆的(de)“尾氣門”事件，發展新能源汽車的(de)需求非常迫切。政府爲促進新能源汽車發展出台一系列措施，如《國務院辦公廳關于加快(kuài)新能源汽車推廣應用(yòng)的(de)指導意見》等多(duō)個(gè)政府文件均提出要發展融資租賃運營模式。

  由建元資本、羅蘭貝格聯合發布的(de)《2014中國新能源汽車租賃報告》顯示，融資租賃在新能源汽車市場(chǎng)的(de)滲透率在2014年僅爲14%，預計2025年将提高(gāo)到25%，市場(chǎng)空間依然巨大(dà)。

  （四）機器人(rén)領域

  随著(zhe)“工業4.0”概念的(de)提出和(hé)“中國制造2025”路線圖的(de)發布，智能制造領域成爲投資者關注的(de)焦點，而機器人(rén)行業更是站在了(le)風口之上。權威機構預測，到“十三五”末，我國機器人(rén)産業集群産值預計突破1000億元，從而爲機器人(rén)融資租賃提供了(le)廣闊的(de)市場(chǎng)空間。我國目前機器人(rén)領域的(de)融資租賃業務開展并不普遍，但發展勢頭良好，重慶兩江機器人(rén)融資租賃有限公司作爲先行者已開展探索。

  以上僅簡要介紹了(le)可(kě)能有較大(dà)業務拓展潛力的(de)部分(fēn)業務領域，融資租賃行業的(de)舞台遠(yuǎn)不止于此。展望2016年，融資租賃行業正處在轉型、提升的(de)關鍵時(shí)期，既面臨嚴峻挑戰，也(yě)迎來(lái)新的(de)機遇。融資租賃企業是否能夠堅持對(duì)趨勢的(de)準确判斷、對(duì)風險的(de)科學把控和(hé)對(duì)創新發展的(de)孜孜以求，決定著(zhe)他(tā)們能否在細分(fēn)市場(chǎng)上取得(de)優勢地位，以及能否在實體經濟的(de)“寒冬”中一枝獨秀，再創佳績。