融資租賃證券化(huà)給租賃公司帶來(lái)資金來(lái)源的(de)同時(shí)，我們看到正在逐漸改變著(zhe)租賃公司的(de)行爲模式：可(kě)以預見，融資租賃資産證券化(huà)正在更爲深遠(yuǎn)地影(yǐng)響租賃行業業态

2015年資産證券化(huà)井噴式發展，有望超過過去九年的(de)總和(hé)，其中，尤以融資租賃資産證券化(huà)異軍突起，幾乎從零起步，陡崖式躍升，引人(rén)注目。

根據監管部門的(de)不同，目前市場(chǎng)上租賃公司有三種，即金融租賃公司、外商融資租賃公司、内資試點融資租賃公司；大(dà)緻又可(kě)以歸屬爲兩大(dà)類，即金融租賃公司和(hé)融資租賃公司，前者由銀監會批準設立，後者由商務部獨立批準或與國家稅務總局聯合批準設立。

相應地，融資租賃資産證券化(huà)也(yě)可(kě)以細分(fēn)爲兩大(dà)類，即金融租賃資産證券化(huà)和(hé)融資租賃資産證券化(huà)。金融租賃資産證券化(huà)的(de)發行主體爲金融租賃公司，采用(yòng)“主體審批+産品備案”的(de)模式，主要由商業銀行或者證券公司作爲發行承銷商通(tōng)過信托計劃設立，在銀行間市場(chǎng)發行。融資租賃資産證券化(huà)的(de)發行主體爲商務部批準設立的(de)融資租賃公司，采用(yòng)“備案制”發行，由證券公司或基金子公司作爲發行承銷商通(tōng)過資産支持專項計劃設立，在交易所市場(chǎng)發行。

從政策層面看，金融租賃和(hé)融資租賃資産證券化(huà)兩個(gè)市場(chǎng)在2014年都實現了(le)曆史性的(de)跨越。金融租賃資産證券化(huà)方面，2014年3月(yuè)，中國銀監會修訂了(le)《金融租賃公司管理(lǐ)辦法》，經銀監會批準後金融租賃公司可(kě)開展資産證券化(huà)業務；2014年11月(yuè)，中國銀監會發布《關于信貸資産證券化(huà)備案登記工作流程的(de)通(tōng)知》，信貸資産證券化(huà)轉爲備案制，業務資格由銀監會機構監管部審批，産品在發行前向銀監會創新部進行備案登記。

融資租賃資産證券化(huà)方面，2014年11月(yuè)，證監會發布了(le)《證券公司及基金管理(lǐ)公司子公司資産證券化(huà)業務管理(lǐ)規定》，資産證券化(huà)業務由事前行政審批改爲事後備案，并實施負面清單管理(lǐ)。備案制改革之後，資産證券化(huà)産品由證券交易所事前确認産品是否符合挂牌條件，并由中國證券投資基金業協會實行事後備案，資産證券化(huà)産品的(de)發行效率因此大(dà)幅提升，租賃資産證券化(huà)業務迎來(lái)了(le)新的(de)發展機遇。

金融租賃和(hé)融資租賃資産證券化(huà)市場(chǎng)幾乎同時(shí)啓動發力，金額迅速增長(cháng)。在金融租賃資産證券化(huà)市場(chǎng)，2014年9月(yuè)，交銀租賃發行首單金租ABS，規模10.1億元；截至2015年11月(yuè)底，交銀租賃、華融租賃、工銀租賃、江蘇租賃、招銀租賃五家公司共發行6筆金租ABS，發行總規模約達78億元。在融資租賃資産證券化(huà)市場(chǎng)，截至2015年11月(yuè)底，共有約55筆ABS産品在交易所發行，金額達629億元。

資産證券化(huà)對(duì)于金融租賃和(hé)融資租賃公司的(de)重要性不同。截至2015年11月(yuè)底，金融租賃ABS累計發行規模78億，約占當期金融租賃1.47萬億總資産的(de)0.5%；融資租賃ABS規模629億約占當期融資租賃資産總規模約2.4萬億的(de)3%。備案制以來(lái)交易所發行的(de)租賃ABS産品達48隻，約占租賃ABS産品總發行數的(de)87%；發行規模達465億，約占租賃ABS産品總發行規模的(de)74%。其中包括遠(yuǎn)東租賃、寶信租賃、彙通(tōng)租賃、先鋒租賃在内的(de)國内多(duō)家租賃公司已經在交易所發行了(le)超過四期資産證券化(huà)産品。金融租賃和(hé)融資租賃公司對(duì)資産證券化(huà)的(de)歡迎程度不同，這(zhè)主要源于金融租賃公司大(dà)多(duō)具有銀行股東背景，容易獲得(de)低成本資金，資産證券化(huà)對(duì)金融租賃公司吸引力相對(duì)較小，更多(duō)地是将資産證券化(huà)作爲一種創新、嘗試和(hé)補充；對(duì)于融資租賃公司而言，則是在銀行貸款之外，開辟了(le)一個(gè)重要的(de)資金來(lái)源渠道。

金融租賃和(hé)融資租賃資産證券化(huà)對(duì)各自交易市場(chǎng)的(de)重要性也(yě)不同。截至2015年11月(yuè)底，金融租賃ABS總規模約占到銀行間市場(chǎng)ABS規模的(de)1.1%；而融資租賃ABS則約占交易所ABS産品總發行規模的(de)29%。這(zhè)也(yě)正好體現出融資租賃資産期限以3-5年中長(cháng)期爲主，現金流穩定，适宜資産證券化(huà)的(de)特點；同時(shí)，資産證券化(huà)手段也(yě)正好契合了(le)融資租賃公司獲得(de)多(duō)元化(huà)低成本資金來(lái)源的(de)需求。

從發展趨勢來(lái)看，租賃資産證券化(huà)發行主體有擴容趨勢、租賃公司發行ABS成本近期明(míng)顯有走低趨勢、證券化(huà)帶動了(le)租賃業務模式結構化(huà)創新趨勢。

選擇資産證券化(huà)融資的(de)租賃公司主體不斷擴充，越來(lái)越多(duō)的(de)中小租賃公司通(tōng)過資産證券化(huà)渠道進行融資。随著(zhe)參與證券化(huà)的(de)租賃公司越來(lái)越多(duō)，租賃标的(de)所涉及行業不斷增多(duō)，涵蓋了(le)制造業、醫療、環保節能等傳統行業和(hé)新興行業。

同時(shí)，資産證券化(huà)使得(de)融資租賃公司的(de)融資利率近期不斷下(xià)降。随著(zhe)國内貸款利率的(de)下(xià)降、資産證券化(huà)業務的(de)常态化(huà)發展，投資者參與認購(gòu)ABS交易的(de)意願逐漸加強，自今年4月(yuè)份以來(lái)，ABS産品票(piào)面利率顯著下(xià)降。部分(fēn)優質租賃公司，通(tōng)過資産證券化(huà)進行融資，其加權票(piào)面利率已經低于銀行同期貸款利率。

再者，受到證券化(huà)的(de)帶動，租賃公司業務模式不斷創新，交易結構日益多(duō)樣化(huà)。租賃公司在存量資産證券化(huà)的(de)基礎上，在未來(lái)做(zuò)租賃資産的(de)初期，便會考慮ABS的(de)運用(yòng)，設計爲“自持資産+證券化(huà)”的(de)結構，從而在爲客戶降低融資成本的(de)同時(shí)，讓租賃公司通(tōng)過杠杆結構獲得(de)較高(gāo)收益。

正如一位資深證券化(huà)業内人(rén)士所言，“證券化(huà)是一種工具、業務模式，更是一種理(lǐ)念”。融資租賃證券化(huà)給租賃公司帶來(lái)資金來(lái)源的(de)同時(shí)，我們看到正在逐漸改變著(zhe)租賃公司的(de)行爲模式：證券化(huà)的(de)基礎融資租賃資産從存量資産擴展到增量資産，租賃公司證券化(huà)的(de)目的(de)從獲得(de)資金來(lái)源擴展到降低融資成本，租賃公司通(tōng)過證券化(huà)獲得(de)低成本資金從而使得(de)提升目标客戶層級成爲可(kě)能，ABS回購(gòu)式發展使得(de)資産流動性的(de)提高(gāo)又爲進一步降低融資成本提供了(le)可(kě)能。可(kě)以預見，融資租賃資産證券化(huà)正在更爲深遠(yuǎn)地影(yǐng)響租賃行業業态。

（作者系中建投租賃有限公司副總經理(lǐ)）