您當前的(de)位置: 首頁 > 新聞中心 > 行業新聞

中信銀行投資銀行部總經理(lǐ)沈強:股權融資:商業銀行投行業務的(de)創新前沿


來(lái)源:       發布時(shí)間:2015-6-25 10:06:46     點擊率:372


近年來(lái),随著(zhe)我國金融體系改革的(de)深化(huà),商業銀行經營環境正發生深刻變化(huà),面對(duì)金融脫媒、利率市場(chǎng)化(huà)以及互聯網金融等帶來(lái)的(de)市場(chǎng)沖擊,商業銀行的(de)部分(fēn)存貸款業務已被理(lǐ)财等直接融資工具替代,商業銀行依靠傳統的(de)間接融資來(lái)獲得(de)較高(gāo)利潤增長(cháng)率的(de)時(shí)代結束,整體陷入了(le)艱難的(de)轉型期。在我國建設和(hé)完善多(duō)層次資本市場(chǎng)體系的(de)背景下(xià),股權融資業務以其輕資本和(hé)高(gāo)收益的(de)特點,已經成爲商業銀行提升盈利能力的(de)創新方向。我國經濟新常态下(xià),傳統産業産能過剩矛盾進一步加劇,并購(gòu)重組政策不斷優化(huà),債務資本市場(chǎng)持續擴容,PPP模式頂層設計和(hé)細則規章(zhāng)不斷完善,極大(dà)的(de)催生了(le)企業股權融資的(de)需求,爲商業銀行股權融資業務提供了(le)廣闊的(de)市場(chǎng)機遇。


股權融資業務發展曆程


商業銀行的(de)股權融資業務有别于傳統意義上的(de)資本市場(chǎng)股權融資。一方面,金融業分(fēn)業經營體制下(xià),商業銀行受到牌照(zhào)限制,尚不能從事IPO和(hé)上市公司再融資等保薦和(hé)承銷業務;另一方面,受《商業銀行法》等監管政策限制,商業銀行亦不得(de)向非銀行金融機構和(hé)企業投資。因此,在現行分(fēn)業經營體制和(hé)監管規範下(xià),商業銀行股權融資業務主要指爲企業并購(gòu)重組、增資擴股、新建企業股本金提供的(de)配套投融資安排。


2008年之前,國内商業銀行較少涉足股權投融資業務領域。《貸款通(tōng)則》第二十條規定:“商業銀行不得(de)用(yòng)貸款從事股本權益性投資,國家另有規定的(de)除外”。《商業銀行法》第四十三條規定:“商業銀行在中華人(rén)民共和(hé)國境内不得(de)從事信托投資業務和(hé)證券經營業務,不得(de)向非自用(yòng)不動産投資或者向非銀行金融機構和(hé)企業投資,但國家另有規定的(de)除外”。受限于上述法規,商業銀行的(de)貸款不得(de)用(yòng)于權益性投融資,商業銀行也(yě)無法直接從事股權投資。


并購(gòu)貸款業務爲商業銀行合規開展股權融資業務打開大(dà)門。2007年爆發的(de)全球金融危機及由其引發的(de)大(dà)規模經濟衰退,導緻國内實體經濟受到嚴重沖擊。爲了(le)鼓勵金融機構支持國内企業開展兼并重組,2008年年底,中國銀行業監督委員(yuán)會下(xià)發了(le)《商業銀行并購(gòu)貸款風險管理(lǐ)指引》,允許符合資質的(de)商業銀行向并購(gòu)方或其子公司發放用(yòng)于支付并購(gòu)交易價款的(de)貸款,此舉爲商業銀行合規開展股權融資業務打開了(le)一扇大(dà)門。近年來(lái),随著(zhe)并購(gòu)貸款業務成熟度及覆蓋率的(de)不斷提高(gāo),業務規模保持逐年增長(cháng),根據央行公開數據顯示,截至2014年3季度末,全國并購(gòu)貸款市場(chǎng)餘額已達到2277億元人(rén)民币。


股票(piào)資本市場(chǎng)配套融資服務手段不斷豐富。2014年以來(lái),随著(zhe)并購(gòu)重組市場(chǎng)的(de)持續火熱(rè)、上市公司市值管理(lǐ)需求的(de)不斷提升,商業銀行對(duì)上市公司資本運作配套融資服務開始進入快(kuài)速發展階段。通(tōng)過向高(gāo)淨值私人(rén)銀行客戶發行理(lǐ)财産品募集理(lǐ)财資金,商業銀行一方面可(kě)提供上市公司通(tōng)過定增股票(piào)再融資的(de)配資服務,另一方面可(kě)推出以夾層融資爲主的(de)并購(gòu)基金,并成爲設立并購(gòu)基金的(de)重要主體之一。與此同時(shí),銀行間市場(chǎng)推出的(de)并購(gòu)債、永續債等新型債務融資工具進一步豐富了(le)商業銀行股權融資産品體系,突破了(le)商業銀行傳統的(de)間接融資模式,拓寬了(le)直接融資渠道。


股權融資市場(chǎng)機遇廣闊


多(duō)層次資本市場(chǎng)加快(kuài)發展。随著(zhe)監管不斷放開,原有的(de)資管業務外延不斷拓展,中國金融市場(chǎng)正式進入“大(dà)資管”時(shí)代,這(zhè)意味著(zhe)中國經濟已經從一個(gè)以銀行爲主導的(de)間接融資時(shí)代,逐步轉向以資本市場(chǎng)直接投資爲主要資源配置手段的(de)直接融資時(shí)代。一方面,股權資本市場(chǎng)蓬勃發展,主要市場(chǎng)股指震蕩走高(gāo),投資者熱(rè)情高(gāo)漲,爲企業通(tōng)過資本市場(chǎng)融資提供了(le)資金保障。另一方面,私募股權市場(chǎng)作爲多(duō)層次資本市場(chǎng)的(de)重要組成部分(fēn),受益于經濟轉型期多(duō)項利好政策的(de)推動,私募股權投資基金的(de)活躍度達到新高(gāo)。資本市場(chǎng)已成爲商業銀行深度介入股權融資業務的(de)市場(chǎng)抓手。


制度紅利助推并購(gòu)浪潮。我國目前正處在結構調整和(hé)産業升級的(de)疊加期,國務院推出《關于進一步優化(huà)企業兼并重組市場(chǎng)環境的(de)意見》、國家“走出去”戰略的(de)推廣及實施、監管機構簡政放權,一系列制度紅利爲企業開展并購(gòu)重組創造了(le)有利政策環境,并購(gòu)重組成爲企業主動應對(duì)市場(chǎng)競争和(hé)提升自身價值的(de)重要手段,中國開始湧現新一波并購(gòu)浪潮,收購(gòu)目标和(hé)涉足區(qū)域不斷深化(huà)和(hé)廣化(huà)。從并購(gòu)标的(de)來(lái)看,新興行業成爲增量主力軍,活躍領域包括新能源、生物(wù)技術、清潔能源、醫療健康等行業,從并購(gòu)區(qū)域來(lái)看,歐美(měi)、非洲、南(nán)美(měi)等跨境并購(gòu)越來(lái)越吸引中國企業關注。


國家重點戰略大(dà)力推進PPP模式。近期,國家推出“一帶一路”“京津冀一體化(huà)”“長(cháng)江經濟帶”等重點發展戰略,顯著推高(gāo)了(le)相關輻射區(qū)域内高(gāo)速公路、軌道交通(tōng)、能源環保、公用(yòng)事業等基礎設施建設主體的(de)融資需求。同時(shí),《關于加強地方政府性債務管理(lǐ)的(de)意見》、《地方政府存量債務納入預算(suàn)管理(lǐ)清理(lǐ)甄别辦法》等規範地方政府債務管理(lǐ)政策的(de)推出,進一步鼓勵推廣了(le)PPP模式,促使地方政府及其融資平台的(de)融資模式發生深刻變革。在上述背景下(xià),商業銀行可(kě)發揮金融資本作用(yòng),提供項目啓動初期所需資本金等股權融資服務,減輕地方政府财政及資金壓力。


實體經濟拉開“去杠杆化(huà)”大(dà)幕。2008年以來(lái),面對(duì)國際金融危機和(hé)國内經濟增長(cháng)下(xià)行壓力,中國政府出台了(le)一系列經濟刺激計劃。雖然借力于銀行信貸規模擴張和(hé)投資加速,中國經濟得(de)以強勁反彈,但同時(shí)也(yě)推升了(le)實體經濟的(de)資産負債率,大(dà)大(dà)降低企業抵禦市場(chǎng)風險的(de)能力。2012年以來(lái),經濟周期進入下(xià)行區(qū)間後,衆多(duō)企業由于高(gāo)負債率而嚴重影(yǐng)響了(le)融資能力和(hé)持續經營能力,因此對(duì)補充企業資本金、降低企業負債提出了(le)進一步需求。商業銀行股權融資可(kě)有效補充企業資本金,降低杠杆率,促進實體經濟健康發展。


股權融資業務現狀


從國外成熟資本市場(chǎng)來(lái)看,股權投資主要的(de)機構投資者來(lái)源于商業銀行、社保基金、企業年金等,但是由于受到監管限制,我國商業銀行還(hái)未獲準進入股權直接投資領域。盡管如此,爲了(le)滿足企業日益強烈的(de)股權融資需求,近年來(lái)商業銀行仍不斷加大(dà)在股權融資方面的(de)探索力度,目前已形成較爲完善的(de)産品體系。除并購(gòu)貸款、選擇權貸款等常規産品外,并購(gòu)債、并購(gòu)基金、私募股權基金、資本市場(chǎng)股權融資等創新産品不斷湧現。以中信銀行爲例,中信銀行已将股權融資業務視爲打造“最佳綜合融資服務銀行”的(de)“大(dà)單品”業務,在充分(fēn)發揮中信集團綜合金融平台協同效應的(de)基礎上,推出了(le)涵蓋并購(gòu)重組融資、資本金融資、資本運作融資、上市前融資的(de)綜合融資服務方案,形成了(le)“表内+表外”、“股權+債權”、“境内+境外”相結合的(de)股權融資産品組合。


并購(gòu)重組融資産品日趨成熟


在成熟資本市場(chǎng)中,企業主要通(tōng)過并購(gòu)整合來(lái)實現存量資源的(de)優化(huà)配置。并購(gòu)融資是目前商業銀行的(de)股權融資産品體系成熟度最高(gāo)的(de)産品,商業銀行通(tōng)過表内貸款和(hé)表外理(lǐ)财或代銷資金,已支持了(le)大(dà)量企業橫向、縱向兼并重組融資需求。


2014年以來(lái),在國内兼并重組浪潮的(de)席卷下(xià),浦發銀行、招商銀行、興業銀行等多(duō)家股份制商業銀行完成了(le)對(duì)并購(gòu)融資業務的(de)探索,通(tōng)過組建專營部門、實施風險内嵌、下(xià)放審批權限、加大(dà)人(rén)力投入等方式,推動并購(gòu)融資業務發展不斷加速。


中信銀行作爲國内首批獲得(de)并購(gòu)貸款業務資格的(de)銀行,已将并購(gòu)融資業務打造成爲該行支持企業産業重組和(hé)升級的(de)高(gāo)附加值金融服務,近年來(lái)保持了(le)在并購(gòu)融資領域領先的(de)市場(chǎng)地位,成功完成了(le)神華集團收購(gòu)國網能源、中國建材水(shuǐ)泥行業整合、北(běi)汽控股收購(gòu)薩博核心技術、首鋼集團收購(gòu)通(tōng)化(huà)鋼鐵等80餘筆境内外并購(gòu)融資安排,并購(gòu)交易金額超過1000億元。


資本金融資業務發展空間廣化(huà)


資本金融資業務的(de)特點是爲企業提供權益性資金,在幫助企業優化(huà)财務報表的(de)同時(shí),也(yě)可(kě)爲其新建項目補充資本金,目前多(duō)數商業銀行已成功推出資本金專項基金、信托及資産管理(lǐ)計劃夾層融資、永續債、永續委貸等産品。2014年以來(lái),随著(zhe)各地政府在各類市政公共設施建設方面的(de)力度加大(dà),政府和(hé)銀行在資本金融資方面的(de)合作空前密切,在各地方政府設立的(de)地方道路交通(tōng)、電力水(shuǐ)利、燃氣電力、道路橋梁等領域城(chéng)市發展基金中,出現了(le)平安銀行、浦發銀行、興業銀行等多(duō)家股份制商業銀行的(de)身影(yǐng)。


與之相比,中信銀行近年來(lái)通(tōng)過中信集團協同效應,不斷強化(huà)與市場(chǎng)主流的(de)證券公司、信托公司、基金子公司、私募投資基金等金融機構的(de)合作,圍繞著(zhe)“一帶一路”“京津冀一體化(huà)”“長(cháng)江經濟圈”等國家重點戰略,爲基礎設施互聯互通(tōng)、新型城(chéng)鎮化(huà)建設、PPP重點項目建設提供了(le)資本金融資服務。中信銀行近期成功開展的(de)廣州城(chéng)市發展基金、南(nán)京揚子基金一期、昆明(míng)城(chéng)投棚改基金、湖北(běi)交投基金、内蒙古交投基金和(hé)長(cháng)沙棚改基金等創新資本金融資項目,爲地方重點基建項目提供了(le)超過1000億元的(de)融資安排。


市值管理(lǐ)綜合服務需求增加


随著(zhe)資本市場(chǎng)蓬勃發展,上市公司對(duì)市值管理(lǐ)和(hé)資産擴張的(de)需求達到空前高(gāo)度。在此輪股市複蘇過程中,商業銀行爲上市公司資本運作提供的(de)結構設計、融資支持等專業化(huà)服務在企業市值管理(lǐ)中已占據不可(kě)替代的(de)地位。比如民生銀行已将資本市場(chǎng)業務作爲其2015年重點布局領域,将并購(gòu)重組、産業基金、企業重整等與市值管理(lǐ)相關的(de)資本市場(chǎng)業務作爲其投資銀行業務重點發展方向,以支持上市公司資産重組和(hé)體外資産培育、借殼上市等資本運作融資需求。


中信銀行圍繞著(zhe)A股上市公司增發配股、并購(gòu)重組、員(yuán)工持股計劃等資本運作需求,近年來(lái)已成功支持了(le)中國南(nán)車、中國北(běi)車、華北(běi)制藥、永泰能源、馳宏鋅鍺等近百家上市企業的(de)資本市場(chǎng)再融資和(hé)資本運作交易,幫助上市公司實現其市值管理(lǐ)目标。


上市前融資業務成新利潤增長(cháng)點


注冊制的(de)推出大(dà)幅加快(kuài)了(le)企業上市速度,新三闆利好預期明(míng)顯提升了(le)股票(piào)交易流動性,一批新興産業迎來(lái)了(le)其最佳發展時(shí)機。多(duō)數商業銀行已積極布局此類朝陽産業,爲其IPO、借殼上市、轉闆上市提供上市前融資服務。浦發銀行、招商銀行、光(guāng)大(dà)銀行等多(duō)家股份制商業銀行都推出了(le)與支持中小企業發展相關的(de)股權融資服務,其中比較有代表性的(de)是招商銀行2010年啓動的(de)“千鷹展翼—創新型成長(cháng)企業培育計劃”,以及光(guāng)大(dà)銀行針對(duì)高(gāo)科技、高(gāo)成長(cháng)型企業力推的(de)“全程通(tōng)”股權服務。


值得(de)一提的(de)是,中信銀行早已推出企業發展初期、股份改制、核心資産注入、非核心資産剝離、借殼上市、轉闆上市等各個(gè)階段的(de)上市前融資及顧問服務,爲一批優質企業成功上市奠定了(le)堅實基礎。中信銀行在成功實施湖北(běi)能源和(hé)魯商置業借殼上市、桑德環境境外私有化(huà)境内轉闆上市以及分(fēn)衆傳媒上市前融資等項目的(de)基礎上,不斷優化(huà)上市前融資全面金融服務方案,成爲其投資銀行業務發展的(de)亮點。


股權融資業務發展方向


盡管國内商業銀行開展股權融資業務的(de)時(shí)間尚短,但是爲積極适應我國經濟形勢新變化(huà),商業銀行應推動股權融資業務由單一的(de)融資業務向資本中介業務轉變,積極搭建混業經營平台及境外投資銀行平台,實現資金跨界融通(tōng),力争爲企業提供“一站式”的(de)股權融資綜合金融服務。


強化(huà)資本中介功能


随著(zhe)利率市場(chǎng)化(huà)改革的(de)加速推進,息差空間的(de)進一步收窄,國内商業銀行從同質化(huà)經營向差異化(huà)競争的(de)格局更加明(míng)顯,重資産的(de)經營模式受到空前挑戰,發展輕資本消耗型業務迫在眉睫。在開展股權融資業務過程中,商業銀行應把握自身資源優勢,充分(fēn)發揮其資本中介作用(yòng),通(tōng)過搭建金融市場(chǎng)的(de)資金彙集和(hé)資本融通(tōng)平台,實現從一般債權人(rén)向資本中介和(hé)高(gāo)附加值顧問服務提供方的(de)角色轉變。


搭建混業經營平台


國内商業銀行目前的(de)分(fēn)業經營體制,在一定程度上限制了(le)股權融資工具的(de)創新,不利于發揮金融機構協同作用(yòng)。現階段,國内企業股權融資需求已呈現多(duō)元化(huà)和(hé)綜合性的(de)特征,這(zhè)對(duì)商業銀行提供“一站式”全程金融服務提出了(le)更高(gāo)的(de)要求。爲适應發展需要,國内商業銀行可(kě)通(tōng)過收購(gòu)證券公司、信托公司等其他(tā)金融機構,實現混業經營。目前部分(fēn)商業銀行已開始搭建此類混業經營平台,民生銀行通(tōng)過收購(gòu)陝國投信托、設立民生加銀基金,實現了(le)向信托和(hé)基金業務的(de)擴展;興業銀行正積極運作,計劃通(tōng)過其子公司興業國際信托并購(gòu)華福證券;中信銀行通(tōng)過發揮中信集團綜合金融服務平台作用(yòng),已成功搭建了(le)具有證券、信托、保險、基金、期貨等金融牌照(zhào)的(de)混業經營平台,近期,又出資40億在天津濱海新區(qū)注冊成立了(le)中信金融租賃公司,可(kě)爲企業提供“一站式”全程金融服務。


介入私募投資市場(chǎng)


私募投資市場(chǎng)作爲資本市場(chǎng)的(de)重要組成部分(fēn),在國内企業股權融資業務中發揮著(zhe)越來(lái)越重要的(de)作用(yòng)。商業銀行間接參與私募股權投資業務已有諸多(duō)嘗試,模式主要包括通(tōng)過境外子公司返程投資設立私募股權投資平台,或是與私募基金管理(lǐ)公司合作,以間接LP的(de)身份參與設立私募股權投資基金。未來(lái)商業銀行應進一步強化(huà)私募股權基金主導角色,通(tōng)過主導創設大(dà)數據、互聯網、集成電路、芯片和(hé)納米技術等領域的(de)新興戰略産業基金,分(fēn)享股權升值收益,并實現商業銀行戰略投資的(de)目的(de)。


打造境外股權融資業務平台


抓住“一帶一路”帶來(lái)的(de)全球化(huà)業務機遇,商業銀行應加強海外投資銀行平台的(de)建設和(hé)布局,服務于企業跨境股權投融資業務需求。中信銀行通(tōng)過境外投資銀行平台,啓動了(le)香港證券市場(chǎng)1、4、5、6、9号牌照(zhào)的(de)收購(gòu)工作,逐步構建全牌照(zhào)海外投行業務平台,将牌照(zhào)業務打造成爲國内商業銀行投資銀行業務的(de)重要延伸,實現了(le)資金跨界融通(tōng),爲企業通(tōng)過境外投資、融資、資本運作、兼并重組等股權融資提供支持。


展望未來(lái),商業銀行應進一步嘗試和(hé)探索可(kě)行的(de)股權融資模式,發揮資金、信息及人(rén)力資源優勢,推動股權融資業務由單純的(de)“融資”向“融智”轉變,同時(shí)應做(zuò)好風險管控,培育專業人(rén)才,更好的(de)應對(duì)外部經濟環境變化(huà),以實現更多(duō)的(de)業務創新需求。







深圳市深國際融資租賃有限公司 版權所有

Copyright © 2015 (cyflc.com), All Rights Reserved.

技術支持:明(míng)騰-西部商務網

地址:成都市錦江區(qū)三色路163号銀海芯座B座21層    電話(huà):028-60801955

address:21st floor, Block B, Yinhaixin Block, No. 163 Sansi Road, Jinjiang District, Chengdu