分(fēn)水(shuǐ)嶺已至：銀行系融資租賃龍頭公司的(de)“超預期”

“超預期”，招銀國際在研報中這(zhè)樣評價國銀租賃（1606.HK）2018年的(de)業績。

作爲四大(dà)政策性銀行國家開發銀行唯一的(de)租賃業務平台及重要戰略業務闆塊之一，國銀租賃截至2018年末實現淨利潤25.07億元，同比增長(cháng)17.6%。爲此，董事會拟派付末期股息每10股普通(tōng)股人(rén)民币0.8923元。

從外部環境過來(lái)看，去年，國内融資租賃行業經營主體再度快(kuài)速擴張，全國融資租賃企業總數過萬，達到11777家，較2017年底的(de)9676家增加了(le)2101 家，同比增長(cháng)21.7%。但另一方面，融資租賃合同餘額僅同比增長(cháng)9.4%至66500億元。

市場(chǎng)份額已經在向行業龍頭聚攏，而銀行系融資租賃公司背靠股東實力，一手資金，一手客戶，衣食無憂。

業務闆塊三足鼎立

根據國銀租賃業績報告顯示：去年，國銀租賃資産總額2380.67億元，較上年末增長(cháng)27.2%。總收入人(rén)民币136.21 億元，同比增長(cháng)15.4%。所得(de)稅前利潤爲人(rén)民币32.74億元，淨利潤人(rén)民币25.07億元，增長(cháng)17.6%。

飛(fēi)機租賃業務及基礎設施業務是國銀租賃的(de)兩大(dà)主要闆塊，按收入占比來(lái)看，飛(fēi)機與基建各占總業務的(de)49%與32%。

在飛(fēi)機租賃業務方面，報告顯示：截至去年底，公司機隊規模427架，自有及托管飛(fēi)機231架，覆蓋了(le)主流機型，租賃給29個(gè)國家及地區(qū)的(de)56家航空公司客戶。飛(fēi)機租賃闆塊資産總額爲人(rén)民币883.70億元，較去年同期上升24.3%。飛(fēi)機租賃闆塊收入及其他(tā)收益總額爲人(rén)民币75.85億元，同比增長(cháng)19.0%。2018年，公司交付新飛(fēi)機33架，以資産包形式購(gòu)買飛(fēi)機9 架，全部以經營租賃方式租賃給航空公司。

事實上，經過幾十年的(de)發展，飛(fēi)機租賃行業仍然是一個(gè)充滿活力的(de)市場(chǎng)。2018年飛(fēi)機租賃行業繼續穩定增長(cháng)，航空運輸需求保持較高(gāo)水(shuǐ)平，航空公司盈利能力良好。值得(de)注意的(de)是，本次波音(yīn)事故之後，各國接連宣布停飛(fēi)波音(yīn)737MAX 8。而國銀租賃絕大(dà)部分(fēn)飛(fēi)機訂單交付時(shí)間在2021年之後，受到的(de)影(yǐng)響有限。

招銀國際分(fēn)析師徐涵博也(yě)認爲，在租賃合同的(de)保障下(xià)，無論飛(fēi)機是否停飛(fēi)，公司的(de)租金收入都不會受到影(yǐng)響。

而在基礎設施租賃方面，國銀租賃已形成較爲成熟的(de)業務模式，積累了(le)豐富的(de)業務經驗，業務規模和(hé)盈利能力穩步提升。

截至2018年末，該業務闆塊資産總額945.47億元，同比增長(cháng)22.1%；實現收入及其他(tā)收益50.10億元，同比增長(cháng)20.3%。公告表明(míng)，國銀租賃基礎設施闆塊絕大(dà)部分(fēn)爲融資租賃，整體資産質量良好。融資租賃以售後回租模式開展，可(kě)有效幫助企業盤活存量資産。

另外，在船舶、車輛和(hé)工程機械租賃方面，國銀租賃著(zhe)重優化(huà)業務布局，選擇優質租賃物(wù)和(hé)高(gāo)質量客戶，審慎開展船舶、車輛租賃業務，推動工程機械租賃業務健康發展。截至2018 年末，船舶、車輛和(hé)工程機械租賃業務的(de)資産總額爲人(rén)民币429.77億元，較上年末增加人(rén)民币163.89億元，增長(cháng)61.6%；實現收入及其他(tā)收益爲人(rén)民币20.98億元，大(dà)幅增長(cháng)99.3%。

龍頭的(de)背景

事實上，融資租賃公司處于行業中遊，一方面對(duì)接上遊供應商、部分(fēn)附加服務産品供應商與資金端，另一方面服務下(xià)遊不同行業公司的(de)各自需求、采用(yòng)不同融資租賃模式如直租或是回租等，從中賺取利差與其他(tā)業務收入。

這(zhè)就要求融資租賃公司需兼備資源整合和(hé)服務運營能力。從上遊角度，融資租賃公司需具備資源整合能力，将需求與設備、服務供應商精确匹配，并尋求更低成本的(de)資金以擴大(dà)利潤空間；從下(xià)遊角度，融資租賃公司需具備服務運營能力，可(kě)根據不同行業與公司在相應風控管理(lǐ)下(xià)實施融資租賃服務。

而一個(gè)充滿挑戰的(de)現狀是，現如今，需求端在經濟增速逐步下(xià)行的(de)大(dà)背景下(xià)基建項目增速放緩，若不謀求在産業經濟結構切換下(xià)新領域行業布局，未來(lái)融資租賃的(de)業務增量增速将受影(yǐng)響；供給端更多(duō)創新型融資租賃模式介入，以更低資金成本、靈活的(de)資金模式對(duì)接客戶需求，競争加劇。

雙重擠壓之下(xià)，未來(lái)租賃行業也(yě)将不斷整合，監管标準逐步統一，一批不達标、不合規的(de)融資租賃公司将被淘汰出局。

國盛證券研報認爲，股東背景、盈利能力、風控水(shuǐ)平和(hé)資金鏈是融資租賃公司的(de)核心變量，其中，股東背景則是影(yǐng)響上述三方面的(de)重要因素，尤其是銀行系融資租賃公司依托母行，擁有資金優勢和(hé)管理(lǐ)優勢，融資成本較低，風控水(shuǐ)平較高(gāo)。

而國銀租賃作爲大(dà)型、規範、專業化(huà)的(de)龍頭租賃公司以及國家開發銀行的(de)雄厚背景，其發展空間更值得(de)期待。

對(duì)此，國銀租賃也(yě)在年報中表示，2019年，圍繞服務國家戰略，借助國家開發銀行良好的(de)客戶資源和(hé)基礎設施領域中長(cháng)期貸款經驗優勢，在收費公路、軌道交通(tōng)、水(shuǐ)務、供暖、供氣、停車場(chǎng)等現金流充裕且産權清晰的(de)領域開展租賃業務。繼續深耕航運細分(fēn)市場(chǎng)，擴大(dà)運力規模，進一步鞏固在國内外船舶租賃市場(chǎng)的(de)地位。

同時(shí)，加大(dà)業務種類創新力度，擴大(dà)合作範圍，進一步提升專業化(huà)能力，以滿足複雜(zá)經濟形勢下(xià)市場(chǎng)各層面的(de)融資需求，适度擴大(dà)乘用(yòng)車租賃業務，夯實商用(yòng)車重點廠商的(de)合作，爲小微企業及自然人(rén)融資提供可(kě)靠渠道，著(zhe)力構建集團普惠金融體系。