導語：滴滴ABS結合了(le)供應鏈和(hé)融資租賃兩種特性，是市場(chǎng)的(de)新面孔。滴滴作爲租賃公司代理(lǐ)原始權益人(rén)系創新手段，債務人(rén)系分(fēn)散的(de)司機，滴滴可(kě)能同時(shí)提供擔保。

3月(yuè)19日，滴滴新型供應鏈金融資産支持證券（ABS）取得(de)上海證券交易所無異議(yì)函，儲架發行額度人(rén)民币100億元，成爲國内首單交通(tōng)出行領域新型供應鏈金融的(de)資産支持證券，首期拟發行規模人(rén)民币3億元。

根據滴滴方面提供的(de)信息，此單ABS以業務鏈條中汽車租賃公司向駕駛員(yuán)出租車輛所産生的(de)租賃債權爲基礎資産，滴滴擔任租賃公司的(de)代理(lǐ)原始權益人(rén)，負責協調租賃公司，統一面向資本市場(chǎng)進行證券化(huà)融資。募集資金将用(yòng)于租賃公司購(gòu)置新車，擴大(dà)滴滴平台的(de)運力。

記者查閱工商資料發現，此次ABS發行人(rén)爲迪潤（天津）科技有限公司（下(xià)稱“迪潤”），其爲滴滴出行科技有限公司的(de)全資子公司，法人(rén)程維。

就經營範圍來(lái)看，迪潤範圍較廣，包括食品批發兼零售、廣告業務、計算(suàn)機軟硬件開發等。

據悉，滴滴本次專項計劃依托于滴滴平台的(de)大(dà)數據風控和(hé)支付管理(lǐ)能力，以業務鏈條中汽車租賃公司向司機出租車輛所産生的(de)租賃債權爲基礎資産，由滴滴平台代理(lǐ)租賃公司進行證券化(huà)融資，并負責管理(lǐ)和(hé)轉付出租車的(de)運營收入。

上交所方面提供的(de)數據顯示，目前滴滴司機端數量爲2100萬、乘客端用(yòng)戶數4.5億、客戶還(hái)包括汽車租賃公司和(hé)汽車經銷商等，日訂單數超2500萬。

“項目完成發行後，将爲業務發展提供資金支持，不僅帶動企業生态鏈協同發展、解決中小企業融資難問題，也(yě)爲公衆交通(tōng)出行注入新動力。”上交所方面評價稱。

騰訊《一線》還(hái)注意到，就在3天之前的(de)3月(yuè)16日，螞蟻金服旗下(xià)德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款資産支持證券（ABS）20億元，發行亦獲批準。此爲全國首單互聯網電商供應鏈資産支持證券。對(duì)于這(zhè)兩次相關資産證券化(huà)産品獲批，上交所方面都以“迎接新經濟”的(de)關鍵詞對(duì)事件進行評價。

新爆發趨勢：券商+新經濟發力供應鏈ABS已超1000億

“作爲供應鏈ABS産品市場(chǎng)的(de)主要參與者，公司很重視研究監管政策，在新能源、新技術等新經濟領域大(dà)力拓展客戶。”3月(yuè)19日，平安證券有關負責人(rén)對(duì)21世紀經濟報道記者表示。

截至目前，除了(le)已獲批的(de)平安比亞迪供應鏈金融ABS之外，平安證券在汽車、能源等相關行業已有系列項目儲備。

“上述主要客戶爲主體評級爲AAA或AA+的(de)行業龍頭客戶，利用(yòng)ABS産品協助新經濟行業客戶進行供應鏈管理(lǐ)，以優化(huà)購(gòu)銷賬期、提高(gāo)資金使用(yòng)效率，解決龍頭企業及其供應商的(de)融資亂、融資難、融資貴等問題。”該負責人(rén)稱。

今年以來(lái)，新經濟領域的(de)供應鏈金融ABS迎來(lái)了(le)政策風口。

據統計，僅3月(yuè)以來(lái)，包括小米公司、比亞迪集團、螞蟻金服在内的(de)三大(dà)新經濟産業巨頭旗下(xià)供應鏈金融ABS均已快(kuài)速獲批。過去兩年内，市場(chǎng)已相繼發行京東保理(lǐ)ABS、萬科供應鏈ABS、碧桂園供應鏈ABS、世茂供應鏈ABS、新城(chéng)控股供應鏈ABS。（票(piào)友君，合計儲價金額已超過1000億）

新經濟供應鏈金融ABS解碼

證監會在2018 年系統工作會議(yì)上強調，全系統應以服務國家戰略、建設現代化(huà)新經濟體系爲導向，要加大(dà)對(duì)“四新”即“新技術、新産業、新業态、新模式”的(de)支持力度。

與此同時(shí)，上述新經濟産業巨頭ABS 項目的(de)快(kuài)速獲批，強化(huà)了(le)交易所對(duì)新興行業企業服務的(de)重要信号，同時(shí)也(yě)将極大(dà)鼓勵新經濟企業積極參與交易所資産證券化(huà)融資項目。

3月(yuè)2日，小米公司供應鏈金融資産支持證券100億元儲架發行取得(de)上交所無異議(yì)函，成爲國内首單支持新經濟企業供應鏈金融的(de)資産支持證券，首期拟發行規模5億元。

緊接著(zhe)，由平安證券擔任管理(lǐ)人(rén)的(de)“平安-比亞迪供應鏈金融資産支持專項計劃”也(yě)獲得(de)深交所的(de)審議(yì)通(tōng)過，産品總規模100億元，旨在爲比亞迪集團上遊供應商對(duì)比亞迪集團及其下(xià)屬公司的(de)應收賬款提供融資服務。該項目是國内新能源行業首單供應鏈 ABS 産品，同時(shí)也(yě)是深交所首單新經濟企業供應鏈 ABS。

截至目前，比亞迪上遊供應商衆多(duō)，涵蓋了(le)動力蓄電池、驅動電機、控制器等核心零部件的(de)新經濟生産企業。

3月(yuè)16日，螞蟻金服旗下(xià)全資子公司商融（上海）商業保理(lǐ)有限公司發起的(de)德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款資産支持證券20億元發行取得(de)上交所無異議(yì)函，成爲全國首單互聯網電商供應鏈資産支持證券。

對(duì)此，3月(yuè)19日，東方金誠結構融資部總經理(lǐ)郭永剛在接受21世紀經濟報道記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)，滬深兩大(dà)交易所相繼審批了(le)10個(gè)供應鏈金融ABS項目。

根據新經濟的(de)含義，今年審批項目中，小米公司、比亞迪集團、螞蟻金服旗下(xià)供應鏈金融ABS分(fēn)别與互聯網、新能源等領域相關，屬于新經濟領域供應鏈金融ABS。

就各自的(de)發行特色而言，郭永剛分(fēn)析指出，小米供應鏈金融ABS采取反向保理(lǐ)模式構建底層資産。具體地，小米公司上遊供應商将其對(duì)小米公司的(de)應收款轉讓給小米保理(lǐ)，小米公司對(duì)小米保理(lǐ)出具付款确認書(shū)，小米保理(lǐ)以此爲基礎資産作爲原始權益人(rén)發行ABS。這(zhè)是一種在以債權人(rén)爲核心的(de)應收賬款資産證券化(huà)基礎上展開的(de)供應鏈融資模式，即在上遊供應商回籠應收賬款的(de)前提下(xià)，實現核心企業對(duì)供應商、應付賬期和(hé)現金流的(de)有效管理(lǐ)。

“相比之下(xià)，比亞迪供應鏈金融ABS從基礎資産構建和(hé)交易結構設置來(lái)說與一般的(de)供應鏈金融ABS較爲類似。”郭永剛認爲，“而螞蟻金服旗下(xià)供應鏈金融ABS這(zhè)單産品與其他(tā)各種供應鏈金融ABS最大(dà)區(qū)别在于它不依賴于單一核心企業信用(yòng)，相反擁有較爲分(fēn)散的(de)核心債務人(rén)（截至2018年2月(yuè)底，天貓商城(chéng)和(hé)阿裏生态中開展保理(lǐ)業務的(de)商戶已超過250家，核心債務人(rén)爲從中篩選和(hé)授信的(de)商戶）。”

即報即審

郭永剛對(duì)記者表示，相比于傳統的(de)信用(yòng)融資，資産證券化(huà)更依賴于資産的(de)質量和(hé)企業自身造血能力，與新經濟企業有著(zhe)較強的(de)契合性。供應鏈金融ABS有助于爲上遊企業開辟新的(de)融資渠道，降低對(duì)傳統銀行的(de)信貸依賴，并加快(kuài)資金回籠，對(duì)中小企業盤活應收賬款資産、解決中小企業融資與服務實體經濟有重要意義。

結合證監會強調的(de)工作導向和(hé)交易所發布的(de)應收賬款ABS挂牌指南(nán)，新經濟領域的(de)供應鏈金融ABS屬于政策鼓勵領域的(de)資産證券化(huà)項目，或将獲得(de)“即報即審、專人(rén)專崗負責”，受理(lǐ)、評審和(hé)挂牌轉讓工作效率大(dà)幅提升。

據了(le)解，新經濟領域供應鏈金融ABS屬于應收賬款資産支持證券，根據交易所企業應收賬款ABS“挂牌條件确認指南(nán)”，相關産品應在入池标準、分(fēn)散度、循環購(gòu)買安排、管理(lǐ)人(rén)信息披露、不合格資産處置機制、現金流彙款路徑及回款周期、現金流分(fēn)配、現金流預測及披露、現金流壓力測試及披露、信用(yòng)增級安排披露、原始權益人(rén)和(hé)重要債務人(rén)誠信、風險自留、合格投資安排等方面須滿足該指南(nán)的(de)要求。

此外，指南(nán)對(duì)于供應鏈金融資産證券化(huà)提出特别要求，例如基礎資産涉及核心企業供應鏈應付款等情況的(de)，資産池包括至少10個(gè)相互之間不存在關聯關系的(de)債權人(rén)且債務人(rén)資信狀況良好。

“總體來(lái)看，監管部門對(duì)此類産品的(de)審批要點主要集中在基礎資産合格标準、資産分(fēn)散度、原始權益人(rén)和(hé)重要債務人(rén)信用(yòng)資質及一些結構安排。”郭永剛稱，“從信用(yòng)評級的(de)角度，考察供應鏈金融ABS信用(yòng)風險需重點關注核心債務人(rén)信用(yòng)、與供應商的(de)合作關系、保理(lǐ)公司風控水(shuǐ)平、現金流歸集路徑。”

對(duì)于一般的(de)供應鏈金融ABS而言，産品由核心債務人(rén)出具付款确認書(shū)或差額補足，爲基礎資産現金流入主要來(lái)源。一般來(lái)說，行業龍頭企業、非産能過剩行業的(de)核心債務人(rén)信用(yòng)資質較好，現金流入有保障，并能保持良好經營以持續産生基礎資産（若有循環購(gòu)買）。

“當前，新經濟供應鏈金融ABS正迎來(lái)較大(dà)發展機遇，預計未來(lái)增長(cháng)可(kě)期。”郭永剛如是說。(來(lái)源：中國融資租賃資源網）