融資租賃公司一直是新三闆上一道獨特的(de)風景線。

狗年伊始，融資租賃行業傳來(lái)捷報。滬、深交易所和(hé)機構間私募産品報價與服務系統于近日聯合發布《融資租賃債權資産支持證券挂牌條件确認指南(nán)》（後簡稱“指南(nán)”），正式對(duì)融資租賃債權資産證券化(huà)業務提出規範發展，這(zhè)也(yě)是繼2015年國務院辦公廳頒布《關于加快(kuài)融資租賃業務發展的(de)指導意見》後，又一個(gè)對(duì)融資租賃行業來(lái)說的(de)重大(dà)利好消息。

對(duì)于新三闆上的(de)九家融資租賃公司來(lái)說，這(zhè)無疑是它們最好的(de)新年禮物(wù)。

行業人(rén)均年創利超400萬 九公司占三闆總淨利1%

融資租賃作爲傳統銀行信貸和(hé)股債融資的(de)重要補充，一直是衆多(duō)中小企業融資時(shí)的(de)重要選項。目前，融資租賃從業務模式上來(lái)說，主要包括直接租賃（即直租）和(hé)售後回租（即回租）兩種方式。

直租模式下(xià)，融資租賃公司根據客戶的(de)需求動用(yòng)自有資金或者融資款購(gòu)買租賃資産，然後與承租人(rén)簽訂合同，将設備出租給承租人(rén)并在未來(lái)一段時(shí)間内收取租金，租賃屆滿時(shí)根據合同确定是否轉移資産所有權。從承租人(rén)角度來(lái)看，融資款隻能定向購(gòu)置所需設備，而不能挪作他(tā)用(yòng)。

而回租模式，則是指承租人(rén)将自有物(wù)件出賣給出租人(rén)，同時(shí)與出租人(rén)簽訂融資租賃合同，再将該物(wù)件從出租人(rén)處租回的(de)融資租賃形式，回租的(de)租賃物(wù)一般約定在租賃期滿後，由承租人(rén)以象征性的(de)極低價款購(gòu)買。相較于直租的(de)融資款隻能定向購(gòu)置所需設備，融物(wù)特征較爲明(míng)顯，回租模式則更傾向于融資，更多(duō)的(de)是一種企業因流動資金不足、業務擴張導緻資金支出需求攀升的(de)融資行爲。

從兩種模式的(de)占比情況來(lái)看，我國在金融租賃方面頗具“中國特色”。興業研究統計，美(měi)國市場(chǎng)上直租的(de)比例遠(yuǎn)高(gāo)于回租，但在我國，80%以上的(de)融資租賃方式爲回租，充分(fēn)體現了(le)我國中小企業将融資租賃作爲融資工具現象的(de)普遍性。

融資租賃受到歡迎的(de)背後，反映的(de)是近年來(lái)傳統産業的(de)轉型升級、新興産業發展，以及雙創浪潮引發的(de)中小企業融資需求的(de)增長(cháng)。相關企業也(yě)在日益增長(cháng)的(de)需求下(xià)，“悶聲賺起了(le)大(dà)錢”。

證券時(shí)報近日公布的(de)一組數據顯示，截至2017年底，剔除國銀金融租賃、江蘇金融租賃及皖江金融租賃等9家公司後，其餘57家金融租賃公司員(yuán)工總人(rén)數僅有5070人(rén)。由這(zhè)5070人(rén)構建的(de)金融租賃群體，2017年實現淨利潤約224億元（未經審計數據），人(rén)均創利高(gāo)達442.52萬元。

而新三闆上，主營融資租賃業務企業的(de)業績，在上萬家三闆企業中，頗爲矚目。目前，挂牌新三闆的(de)企業中主營業務含括融資租賃的(de)企業共有9家，分(fēn)别爲吉美(měi)思（830887）、融信租賃（831379）、福能租賃（832743）、中國康富（833499）、皖江金租（834237）、東海租賃（835072）、上瑞控股（835312）、康安租賃（835319）以及子西租賃（839174）。

據犀牛之星統計，這(zhè)9家企業分(fēn)别在2015年、2016年合計實現淨利潤8.01億和(hé)10.85億元，占比新三闆市場(chǎng)同期總淨利的(de)0.75%和(hé)0.98%。

僅9家企業的(de)淨利潤之和(hé)，就已接近新三闆過去兩年淨利潤的(de)1%，這(zhè)個(gè)行業的(de)盈利能力顯然不容小觑。但這(zhè)個(gè)行業在新三闆的(de)綻放還(hái)在延續，犀牛之星觀察到，目前還(hái)有8家主營融資租賃的(de)企業正在申報挂牌新三闆。

新政或解行業痛點

再來(lái)看看這(zhè)次出台的(de)《指南(nán)》确認的(de)融資租賃債券資産證券化(huà)。所謂租賃資産證券化(huà)，即以租賃資産作爲基礎資産，由租賃公司作爲發起人(rén)/原始權益人(rén)發行設立的(de)資産證券化(huà)産品。簡單來(lái)講，就是以租賃資産所産生的(de)現金流（租金）爲支持，在資本市場(chǎng)上發行證券進行融資，并将租賃資産的(de)收益和(hé)風險進行分(fēn)離的(de)過程。

其基本過程可(kě)描述如下(xià)，由融資租賃公司将預期可(kě)獲取的(de)穩定的(de)現金收入的(de)租賃資産，組成一個(gè)規模可(kě)觀的(de)“資産池”，然後将這(zhè)個(gè)“資産池”銷售給專門操作資産證券化(huà)的(de)“特殊目的(de)載體”（Special Purpose Vehicle,SPV），由SPV以預期的(de)租金收入爲保證，經過擔保機構的(de)擔保和(hé)評級機構的(de)信用(yòng)評級，向投資者發行證券，籌集資金。

爲什(shén)麽說這(zhè)次《指南(nán)》确認了(le)融資租賃債券資産證券化(huà)是重大(dà)利好呢(ne)？這(zhè)就需要了(le)解一下(xià)融資租賃企業的(de)痛點了(le)，雖然被說“悶聲賺大(dà)錢”，但融資租賃行業的(de)發展，也(yě)有不少難言之痛。

事實上，由于承租人(rén)多(duō)爲中小企業，租賃公司在經營過程中，完全依賴承租方按時(shí)繳納租金，信用(yòng)風險過于集中，以皖江金租爲例，其2015年、2016年應收賬款中的(de)壞賬準備分(fēn)别爲273.15萬元和(hé)492.95萬元，增長(cháng)幅度高(gāo)達80.47%。

另據商務部統計，2016年融資租賃企業實現總收入1535.9億元，較上年增長(cháng)35%，但其中融資租賃業務收入973億元，占總收入的(de)比重爲63.35%，較上年下(xià)降11.94%。

信用(yòng)風險過于集中，業務收入下(xià)降明(míng)顯，市場(chǎng)規模拓展自然受限。此外，融資渠道過于單一也(yě)是融資租賃公司面臨的(de)發展“瓶頸”。

随著(zhe)全國第五次金融會議(yì)的(de)召開，加強金融監管協調、補齊監管短闆，并特意設立國務院金融穩定發展委員(yuán)會，以強化(huà)央行宏觀審慎管理(lǐ)和(hé)系統性風險防範職責成爲行業共識，銀行業自此開啓強監管、去杠杆模式。

業内人(rén)士指出，強監管地去杠杆，其實就是變相拒貸。在貨币政策轉向穩健以及監管層面持續推動金融去杠杆化(huà)的(de)背景下(xià)，銀行業融資規模萎縮，信用(yòng)派生創造能力正在呈下(xià)降趨勢，商業銀行負債端成本開始上行，而一直以來(lái)将銀行作爲主要的(de)融資渠道的(de)融資租賃公司也(yě)不得(de)不面臨“囊中羞澀”的(de)窘境。

風險難釋，窘境難解，此時(shí)對(duì)融資租賃公司來(lái)說，融資租賃債券資産證券化(huà)不亞于一條康莊大(dà)道。畢竟，資産證券化(huà)的(de)模式，不僅能降低信用(yòng)集中風險，拓寬融資渠道，還(hái)能降低融資成本，對(duì)融資租賃公司來(lái)說，是解決當前痛點的(de)最佳選擇。

這(zhè)已不是融資租賃證券化(huà)首次出現政策利好。早在2015年，國務院辦公廳便發布了(le)《關于加快(kuài)融資租賃業務發展的(de)指導意見》，《意見》對(duì)融資租賃業務提出了(le)發展目标——到2020年，融資租賃業務領域覆蓋面不斷擴大(dà)，融資租賃市場(chǎng)滲透率顯著提高(gāo)，成爲企業設備投資和(hé)技術更新的(de)重要手段；一批專業優勢突出、管理(lǐ)先進、國際競争力強的(de)龍頭企業基本形成，統一、規範、有效的(de)事中事後監管體系基本建立，法律法規和(hé)政策扶持體系初步形成，融資租賃業市場(chǎng)規模和(hé)競争力水(shuǐ)平位居世界前列。

從目标的(de)完成度來(lái)看，首先融資租賃業務覆蓋面方面，近兩年融資租賃總額排名前五位的(de)行業分(fēn)别是能源設備、交通(tōng)運輸設備、基礎設施及不動産、通(tōng)用(yòng)機械設備和(hé)工裝設備，資産相對(duì)分(fēn)布穩定，變動較小。

其次市場(chǎng)滲透率方面，中小企業的(de)發展苗圃——新三闆顯然有著(zhe)一定的(de)代表性，據犀牛之星不完全統計，2017年，總共有284家新三闆公司進行351次融資租賃，融資總額達59.94億元，其中12家企業融資租賃金額超1億。這(zhè)一融資總額對(duì)于上萬家新三闆企業來(lái)說，顯然仍處于起步階段。

另據興業研究統計，截至2016年末，我國融資租賃企業資産總額爲21538.3億元，總負債爲14088.4億元，資産負債率爲65.4%，較上年同期上升4.5%。作爲資金密集型行業，此負債水(shuǐ)平處于相對(duì)低位，未來(lái)仍有較大(dà)的(de)攀升空間。

随著(zhe)此次《指南(nán)》的(de)出台，關于2020年前“統一、規範、有效的(de)事中事後監管體系基本建立，法律法規和(hé)政策扶持體系初步形成”的(de)目标顯然已經接近落地，但我們離“融資租賃業市場(chǎng)規模和(hé)競争力水(shuǐ)平位居世界前列”顯然還(hái)有不小的(de)差距。（轉自中國融資租賃網）